[风险厌恶性和大资金的首选]600028中国石化（4月16日收盘价11.78元）--吴欣然

[风险厌恶性和大资金的首选]600028中国石化（4月16日收盘价11.78元）

By 吴欣然发表于 2007-4-17 8:58:00

[风险厌恶性和大资金的首选]600028中国石化（4月16日收盘价11.78元）
＊光大证券4月16日研究报告:
在3500 点，投资于中国石化这样低市盈率、业绩快速增长的优质资产，
是安全增值的首选。

􀂄 在WTI 为60 美元/桶的基准下，上游部门07 年季均EBIT 为125 亿元左右；炼油部门盈利在07 年会逐季缓步攀升；销售部门的增长是内生性、可持续的增长，07 年销售部门全年EBIT 预计为362 亿，同比增长19.8％；假设化工部门盈利逐季下降，2Q 到4Q 逐季EBIT 减少10亿元；中石化07 年季均EBIT 可达300 亿，推测全年实现EBIT 为1228亿元，预计07 年EPS 将达到0.90 元。

􀂄 WTI 油价介于45－80 美元之间时，中石化盈利的波动性小于20％，我们认为45－80 美元是原油价格的高概率区间。根据测算，在WTI为60 美元的基准下，按07 年基准EPS 为0.90 元计算，并假设成品油价格在原油价格每变动10％时调整成品油价格，当原油价格下跌趋势中，在趋近55 美元、49 美元时，07 年EPS 接近基准业绩向上波动的上限，即每股1 元以上；当原油价格在上涨趋势中，在趋近66 美元、72 美元时，07 年业绩接近波动区间的下限为0.8 元左右。

􀂄 我们将中石化07－08 年的盈利预测分别上调12％与8％，调整后，预期07 年EPS 为0.90 元，08 年EPS 为1.08 元， 07－08 年公司复合增长率为5％。我们将中石化A 股6 个月目标价定为15 元，即07 年动态PE 的16X；维持12 个月内20 元的目标价，即08 年动态PE 的18.5X。

＊平安证券4月12日研究报告：
􀂄 调高中国石化评级的最重要理由是，我们认为，公司将在未来有更多大型的油气发现，这一判断基于“海相勘探技术获得突破＋在理论指导下已经取得重大成果＋公司有丰富的海相资源＋作好了人员和资金准备＝油气发现”的推理。中国油气界2005 年以来最具有震撼意义的事件莫过于海相勘探理论上获得的突破以及在此理论指导下普光大气田的发现。普光气田截止今年2 月探明储量达到561 亿立方米，并且未来探明储量有望继续扩大。国家有关权威部门认为，《海相深层碳酸盐岩天然气成藏机理、勘探技术与普光气田的发现》的理论和技术成果带动了四川盆地海相深层天然气储量增长高峰，而且推动了南方海相乃至中国海相油气勘探的快速发展。并且继普光之后，公司在川东北的苍溪县再度发现了大型油气资源，储量的大致情况在4 月份会有结果。

􀂄 公司06 年业绩略微低于预期，毛利率较预测水平偏低是公司业绩低于预期的重要原因。维持07～08 年业绩预测。中国石化勘探开采业务06 年利润总额达到592.7 亿元，同比增长22.63%，但预计未来2 年略有下降；炼油业务06 年亏损略微超出预期，07～08年将显著好转；成品油销售业务06 年盈利大幅增加，07～08 年仍有小幅增加；化工业务06 年盈利开始好转，但预计化工毛利在09
年以前仍将处于低位，化工07～08 年盈利难有较好增长。综合之下，我们维持对公司07～08 年每股收益分别为0.75 元和0.85 元的业绩预测。

􀂄 从3 个层面看，公司价值明显低估。中国石化07 年市盈率是A 股平均水平的一半；公司05～08 年业绩增长在全球大型石油企业中增幅最大，理应享有估值溢价；中国石化海相勘探技术获得突破后，面临未来油气发现的大幅增长，可预期的潜在储量增加将大大提升公司估值，而投资者尤其是海外投资者显然并未充分认识到其中的重要意义。因此，我们将公司评级调高至“强烈推荐”，6 个
月目标价15 元，12 个月目标价20 元。

*东方证券最新研究报告：
我们的看法：
􀁺 中国石化是目前国内资本市场上唯一的能源一体化上市公司炼油板块的减亏和两税合并将确保公司07、08 年业绩维持30%的增长，成长性方面好于对原油价格过分敏感的中国石油和中海油庞大的加油站网络具备典型的“中国资产”概念，受益于中国经济的长期增长、居民消费水平的提高以及人民币升值，价值重估空间和长期发展空间远大于欧美成熟地区的一体化能源企业，如BP、xxxonMobil 等

􀁺 我们判断，07 年国际原油价格将继续维持在60 美元/桶左右的高位，但全年均价较06 年有所下降。与06 年相比，炼油板块大幅减亏170 亿左右，油气板块与成品油销售板块业绩略有增长，化工板块基本与06 年持平。另外，两税并轨将使中国石化08 年税后利润相应增加50 亿左右

􀁺 炼油板块的减亏和所得税并轨将使中国石化07、08 年业绩继续保持30%左右的增长，我们对其07、08 年的业绩预期分别为0.76 元/股和1.01 元/股

􀁺 中国石化沪综指和沪深300 指数的权重股，目前07、08 年的动态市盈率仅15 倍和11 倍，远低于市场07 年加权平均24 倍的市盈率水平

􀁺 我们认为，具有稳定良好增长预期且估值仍然偏低的中国石化应该重新受到重点关注，维持买入评级，半年目标价15 元。

＊中金公司预计中国石化07年全年每股盈利将为0.74元，这一预测考虑了原油价格的潜在波动，因此仍较为保守。目前H股市场一致预期的中石化07年全年盈利比我们的预测低13%，但我们认为06年全年和07年1季度业绩公布之后市场预期将有所上调。我们维持"推荐"的投资评级。

＊东北证券最新研究报告：
􀁺 展望2007年经营情况，公司炼油板块的亏损将大幅缩减甚至扭亏，化工板块景气度继续回升，原油开采板块可能略有下滑，销售板块依然亮丽，全年业绩可望保持增长势头；

􀁺 维持对公司2007年业绩预测，EPS为0.718元；

􀁺 考虑到目前A股市场的牛市氛围，公司A股的合理价格区间在10.77~14.36元之间，动态P/E为15~20倍；维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

＊中信证券最新研究报告：
􀂙 中国石化目前已经是沪深300 指数样本股中估值最为便宜的股票之一，
在2006 年国际原油价格频创历史新高的背景下，中石化克服了炼油业务亏损的不利局面，全年实现每股收益0.584 元（国内准则），国际准则实现每股收益0.622 元，同比增长28％。公司的经营已经进入历史上最好的盈利周期中，我们预测公司07 年、08 年将实现0.827 元和1.076 元的经营业绩，我们提高公司的目标价至18 元。

＊海通证券最新研究报告：
（1）短期因素。季报业绩预期不错。虽然目前国际油价一直在60 美元/以上，但1、2 月份油价相对低位使得公司前两个月的业绩相当不错，因而我们有理由相信公司第一季度业绩同比将有较大幅度增长。（2）中长期因素。普光气田和塔河油田的在油气勘探河开采方面的重大突破将成为公司未来业绩增长的重要推动力。（3）对公司与埃克森美孚、沙特阿美等外国公司合作的发展前景看好。（4）我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.62 元、0.76 元和0.73 元。建议＂买入＂提升目标价到16元！

＊国信证券最新研究报告：
根据06 年年报和07 年第一季度的预增显示出，公司炼油业务盈利能力获得的
较大的提升，从亏损向盈利的转变将使得公司07 年的业绩出现大幅的增长。
我们预计，公司一季度的EPS 为0.2 元，07 年、08 年EPS 分别为0.8 元、0.95元，目标价格为12-15 元，维持“谨慎推荐”评级。

＊广发证券最新研究报告：
我们预计公司2007～2009 年每股收益分别为0.76 元、0.85 元和0.90 元，考虑公司2007 年炼油业务将出现反转和成品油销售的市场地位，给予公司一定的溢价，给予公司15 倍07PE，上调目标价为12 元，给予买入评级。

吴欣然估值：
从以上９家知名券商４月份最新研究报告可以看出，对其07年业绩预测维持在0.71到0.83元之间，08年维持在0.80到1元之间，合理估值区间维持在12元到20元之间，取中间值为15元的价值中枢，而4月16日11.78元的收盘价有极强的估值安全边际，另外美国高盛资产管理公司及花旗银行均给以强烈买入的投资建议,如果你认为目前大盘位置过高,如果你担心大盘突然的大跌洗盘,如果你是个寂寞稳健的坚守价值投资的投资者,如果你资金规模过大却又找不到在3500点上方的安全无风险筹码,那么600028中国石化是你战略配置的首选品种！吴欣然用2个字提醒欲投资600028中国石化的朋友：放心！

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